时政热点：地方债，信用评级“准”吗(2)

　　●评级没有统一标准，如果失真可由市场“纠偏”

　　“市场型债务模式的有效性，高度依赖于信用评级的公正性。公正性的前提是独立性，但独立性并不意味着评级机构可以自行其是。”中央财经大学财经研究院院长王雍君表示，任何评级机构都要遵循相关法律并受到有效监管，但这在全球范围内都是一个没有解决好的问题。

　　王雍君说，不同地方政府债券的信用评级出现差异很正常，即使同处发达地区，没有差异反倒不正常，这也是财政部将地方政府债券划分为三等九级的原因。评级信息对于投资者决策、合理定价和利率决定都十分重要，是投资者分析债券发行人和债券信用的重要参考。因此，对于评级机构等中介机构而言，需要从法律上明确其责任和权利。评级机构所采用的评级体系和流程应公开透明，数据来源应确保相关、可靠、及时和可比，并且能够被独立核实。

　　“给政府信用‘打分’是新鲜事，也是难事。政府信用评级刚刚起步，我们的评级机构相对而言也不够成熟，再加上信用评级本身并没有一个统一的标准，评级结果出现一些偏差、社会上有不同看法都是正常的。”杨志勇说，从目前自发自还试点看，试点地区债券发行额都比较小，政府偿还能力应该没有太大问题。

　　杨志勇认为，即使评级结果出现偏差，也可以通过市场机制进行“纠偏”。毕竟信用评级只是一个重要参考，并不能代替投资者的决策。如果一个地区偿还债务能力弱，违约风险高，就算信用评级高，市场最终还是会用脚投票。

　　审计署审计结果显示，截至2013年6月底，全国中央和地方各级政府负有偿还责任的债务20.70万亿元，其中地方政府占10.89万亿元。地方政府性债务增长有所放缓，风险总体可控。

　　“但是，当前我国财政风险扩大的潜势不容忽视。从国际经验看，财政风险到了一定程度后有加速扩张特征。”白景明指出，特别是地方政府性债务中银行贷款比重超过70%。今后还本付息压力会日渐加剧。防控财政风险必须从制度变革入手，地方政府债券自发自还，是借助市场的力量去控制地方政府债务盲目扩张， 应当在试点中进一步完善制度，更好地发挥市场机制作用。

　　链 接

　　美日政府债券信用评级一瞥

　　美国的地方政府债券主要是其各级政府的市政债券，此类债券以地方政府信用作为担保，由州、城市、城镇、县及它们的授权代理机构发行。美国的市政债券始于19世纪20年代，1817年纽约州首次采用发行债券筹集资金的办法开凿伊利运河，仅用5年时间运河建设就告完工。随后各州相继仿效纽约州的做法，依靠发债筹措基础设施建设资金。到1998年，流通中市政债券总量达到了115万亿美元，占各类流通中债券的比重超过了10%。如今美国市政债券发行规模大约为国债发行规模的50%、企业债券的25%,市政债券成为地方政府用于支持基础设施项目建设的重要融资工具。

　　美国各大评级机构对于市政债券的评级不同于对一般经济主体的评级。以穆迪公司为例，评级机构对于一般经济主体的信用评级，主要关注融资主体的经营效益与现金流运行状态。而对于地方政府债券，由于其融资主体是地方政府，融资投向是地方公共基础设施，投向的项目通常没有自身收益或自身收益性较弱，但相应项目的外部收益性显著，因此其评价主要关注地方政府财政收入对未来债务的覆盖度。对地方政府债券的信用级别代表了对地方政府财政收入水平的未来预期。穆迪对地方财政收入水平的未来预期中主要考量四个方面的主要内容：第一，地区经济发展状况;第二，地方政府财政收入状况;第三，地方政府的债务水平及结构;第四，地方政府治理与预算管理水平。

　　而在日本，地方政府债券包括地方公债和公共企业债两种类型，其中，地方公债是日本地方债券制度的主体，由地方政府直接发行，主要用于地方道路建设、地区开发、公营住宅建设等公用事业;公共企业债是由地方特殊的公营企业发行、地方政府担保的债券，使用方向主要集中于下水道、自来水和交通基础设施等方面。目前，地方公债收入是日本地方财政收入的第三大来源，占到日本地方政府财政收入的10%—20%。

　　日本地方政府能否发行债券的审核标准包括：地方政府的税收收入、专项拨款收入和补助金收入的水平;地方政府的债务水平，债务依存度在20%—30%之间的地方政府不得发行公共企业债券，30%以上的地方政府不得发行地方公债;严格限制有财政赤字的地方政府和出现亏损的公共企业发债。

　　 　　　

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